La metà che non è IA

Nel 2025 circa la metà di ogni dollaro di venture capital al mondo è andata all’intelligenza artificiale. Crunchbase colloca la cifra a 211 miliardi di dollari — in crescita dell’85% rispetto ai 114 miliardi dell’anno prima — su circa 425 miliardi investiti in oltre 24.000 aziende private. È la quota più grande che una singola categoria abbia mai sottratto a tutto il resto, ed è arrivata abbastanza in fretta da far leggere quel numero non come una tendenza ma come una conquista.

Per il fondatore che non costruisce IA, però, il numero interessante non è quello sull’IA. È quello che ci sta sotto. In Nord America, dove la concentrazione è più netta, i finanziamenti totali sono cresciuti del 46% nel 2025 — e il numero di operazioni è calato di circa il 16%, a poco meno di 10.500 round. Più soldi, che passano di mano meno volte. Il bacino si è fatto più profondo, e il numero di persone ammesse a nuotarci dentro si è ristretto.

Vale la pena dire cosa significhi «IA» in questi conteggi, perché l’etichetta è generosa. Sia Crunchbase sia PitchBook classificano un’azienda come IA soprattutto se è così che si presenta, il che fa entrare di tutto: dai laboratori di modelli fondativi che raccolgono decine di miliardi alle normali software house che hanno aggiunto un chatbot e una riga alla presentazione. La metà è reale; parte di ciò che la riempie è marketing. Ed è esattamente la pressione che un fondatore non-IA sente adesso — l’incentivo a ri-etichettarsi sta facendo un lavoro concreto.

L’asticella si è sdoppiata

Un anno prima l’IA aveva preso il 34% dei finanziamenti globali. Nel 2025 ne ha preso quasi la metà. Una categoria non guadagna così tanta quota in dodici mesi crescendo — lo fa tirando fuori denaro da tutto il resto. Quella che era un’unica asticella da superare — è una buona azienda, a un prezzo equo — è diventata in silenzio doppia, e quale delle due ti misura dipende da una sola parola nella tua presentazione.

Sono quasi tutto il mercato in undici parole. Il venture capital si è diviso lungo due assi contemporaneamente — le aziende di IA e tutti gli altri, i fondi molto grandi e tutti gli altri — e un fondatore può ritrovarsi dalla parte sbagliata di entrambi senza cambiare nulla dell’azienda che gestisce.

L’istantanea gli dà ragione. All’inizio di ottobre 2025 PitchBook contava 192,7 miliardi di dollari confluiti nelle startup di IA su 366,8 miliardi di investimento venture totale negli Stati Uniti per l’anno. Nell’ultimo trimestre misurato, l’IA ha preso 62,7 centesimi di ogni dollaro venture americano. Il resto dell’economia — pagamenti, logistica, salute, clima, il software ordinario che fa funzionare le aziende ordinarie — si è diviso ciò che restava.

Cosa deve affrontare l’altra metà

Niente di tutto questo significa che il capitale se ne sia andato. Significa che sono cambiati i termini dell’attenzione. Un fondatore non-IA nel 2025 non raccoglieva in un mercato chiuso, quanto in un mercato distratto, dove la domanda predefinita nella stanza ha smesso di essere «quanto in fretta cresce» ed è diventata «dov’è l’IA in tutto questo». Le conseguenze riguardano meno il rifiuto che la deriva:

• L’insieme di confronto si è spostato. Una solida azienda di software a un multiplo equo ora siede nella stessa riunione di un’azienda di modelli che promette una nuova categoria, e viene letta in rapporto a quella.
• Gli assegni sono diventati più grandi e più rari. Quando i dollari salgono mentre il numero di operazioni cala, il denaro si concentra in scommesse meno numerose e più grandi — un tavolo a cui è più difficile sedersi, non più facile.
• La storia ha smesso di bastare. Racconto e dimensione di mercato ora competono con aziende che hanno racconti migliori; ciò che invece viaggia è la trazione, il margine e un percorso credibile verso il non aver bisogno del round successivo.

Parte di tutto ciò è un’asticella più sana di quella che ha sostituito. Per un decennio il premio è andato alla storia migliore sulla crescita. Per un fondatore fuori dall’IA nel 2026, va sempre più alla prova più semplice dell’esistenza di un’impresa — che è più difficile da falsificare, più lenta da costruire, e favorisce in silenzio il fondatore che avrebbe comunque gestito un’azienda disciplinata.

La metà del denaro andata all’IA continuerà a tenersi i titoli, e per lo più se li merita. Ma il fatto più utile per tutti gli altri è quello più sommesso: l’altra metà non è scomparsa. È diventata più selettiva, e ha cominciato a chiedere prove invece di una trama. I fondatori che hanno le prove troveranno un mercato più strano di quello per cui si erano preparati — e, alla fine, non un mercato peggiore in cui costruire.